业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入83.1亿元,同比增长14.7%;实现归母净利润7.3亿元,同比增长38.5%;EPS0.60元。
   
轮胎产销逆势增长,成本下降盈利提升。上半年,受到国内经济增速放缓,提前实施国六标准的因素影响,汽车产业呈现困难局面,上半年汽车产销量分别同比下降14%、12%,公司产品产销逆势实现增长,上半年轮胎产销量分别为2906万条、2758万条,同比增长8%、8%,其中,海外零售的美国、欧洲、中东重压、亚太、中南美等区域市场均实现了销量10%以上的增长,配套市场方面,成功配套一汽大众捷达、长安福特福瑞斯、雷诺电动、一汽红旗L5国宾。成本方面,由于炭黑、橡胶等价格持续走低,公司第二季度毛利率达到26.2%,环比提升2个百分点,盈利能力提升明显。
   
全球市场布局,提高市占率。为推动企业全球产业高质量布局,提高市场占有率,公司实行“5+3”国际化发展战略(即国内五个生产基地,国外三个生产基地)。国内工厂方面,除了招远、德州、柳州三个生产基地外,第四个工厂已于2018年7月在荆门奠基,一期工程预计2019年三季度末可顺利投产,届时可以缩短和东风等周边省份主机厂的配套距离,后期公司仍将会根据市场情况择机建立国内生产基地;海外工厂方面,2012年在泰国建设海外第一工厂,2019年3月,公司的第二个海外生产基地塞尔维亚工厂奠基,项目建成后,年可实现半钢子午线轮胎产能1200万条,全钢子午线轮胎产能160万条,工程胎及农用子午胎2万条。通过生产基地的国际化优势布局,一方面有利于增强公司接受订单的灵活性和机动性,提升公司贸易全球化、异地化的实现能力以及抵御原材料价格波动风险的能力。
   
盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.22元、1.41元、1.70元,未来三年归母净利润有20%的复合增长率。首次覆盖,给予“增持”评级。
   
风险提示:原材料价格大幅波动风险、国际贸易摩擦的风险、境外经营风险、安全环保风险、管理风险。